鐵漢生態300197資金優勢推動公司全年

2019-11-09 10:02:09 来源: 荆州信息港

铁汉生态(300197):资金优势推动公司全年业务实现快速增长

公司2011年营业收入和净利润分别同比增长98.3%和117.13%其中,第四季度,公司营业收入和净利润分别同比增长126.82%和162.86%公司2011年实现全面摊薄每股收益1.20元公司拟每10股派发现金3元,同时以资本公积金每10股转增8股

园林绿化工程收入实现同比增长132.09%公司依托上市后的资金优势,园林工程业务实现爆发式增长,略超我们的预期公司园林绿化工程业务收入的占比从2010年的57.23%提升至66.98%在目前城市化进程持续推进,市场对园林景观刚性需求的大背景下,我们预计未来二到三年公司的业务结构依然将以园林绿化工程为主公司2011年生态修复业务也实现了较快速的增长,营业收入同比增长48.95%

公司综合毛利率较上年小幅下降0.37%综合毛利率的下降主要是由于公司毛利率较低的园林绿化工程业务占比提升,毛利率较高的生态修复业务占比下降所致但我们认为公司综合毛利率小幅下降的趋势将在2012年扭转,并有望实现提升,主要是由于公司所承接的三个BT项目(以园林绿化工程业务为主),合同金额约9.8亿,2012年将进入建设施工高峰期,而BT项目的毛利率远较一般园林绿化工程业务的毛利率高,我们预计在35%左右

公司应收账款周转率同比下降6.68应收账款周转率的下降主要是由于公司园林绿化工程业务占比提升,因为通常园林绿化工程的合同条款和施工周期决定了其应收账款周转率要较生态修复业务低2012年我们预计公司应收账款周转率下降的趋势将会持续,因为公司三个BT项目将主要在2012年施工,而BT项目没有工程预付款和工程进度款,通常要竣工后结算,应收账款要大于一般园林绿化工程业务

公司公告2012年一季度净利润同比增长幅度在%我们预计同比增速接近上区间的概率较大,主要是由于1)公司三个BT项目在2011年底均已正常开工,且施工区域均处南方(湖南衡阳、郴州、江苏南通),因此不会受到气候因素影响施工进度;2)BT项目的高毛利率将推升公司整体综合毛利率的提高

盈利预测和投资评级:根据公司2011年年报披露的公司经营情况,生态修复业务由于成本原因,毛利率小幅下降,略低于我们预期,同时管理费用率控制情况好于我们的预期,因此我们小幅下调了公司2012年至2014年生态修复业务的毛利率假设和管理费用率假设,预计公司年的每股收益分别为2.10元、2.71元和3.85元(原预测年为1.96元和2.62元),维持公司"买入"评级

风险因素:应收账款不能及时收回的风险;2012年3月底335万首发原始股解禁,原始股东可能的抛售对公司股价造成打压的风险

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