煤炭石油:焦煤价格陆续上涨 荐5股

2019-12-05 06:36:35 来源: 荆州信息港

煤炭石油:焦煤价格陆续上涨 荐5股 2017-08-10 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

钢铁去产能稳步进行,采暖季限产或影响焦煤需求十一五和十二五期间钢铁淘汰落后产能陆续推进,而16年以来在供给侧改革背景下力度有所加大,16年全年淘汰粗钢产量6500万吨,而17年目标淘汰5000万吨,此外上半年共取缔、关停地条钢企业600多家,涉及产能1.2亿吨。根据17年2月四部委联合六省市政府联合颁布《京津冀及周边地区2017年大气污染防治工作方案》,明确了“2+26”城市的大气治理任务,方案要求“实施工业企业采暖季错峰生产,重点城市加大钢铁企业限产力度”。2016年全国钢材产量为11. 8亿吨,而根据广发钢铁小组的数据,已明确采暖季钢铁产能限产50%的城市石家庄、唐山、邯郸、安阳、淄博、长治、焦作7座城市,16年钢材产量2.1亿吨,占全国比重18.8%,“2+26”城市的钢材产量 .8亿吨,占全国比重 . %。因此我们按照采暖季4个月测算,影响钢铁产量约 00万吨-5900万吨(分别按照7个城市减产50%和2+26个城市减产50%测算上下限),占16年钢材产量的2.9%-5.2%,占16年采暖季(16年11月-17年2月)产量的9.4%-16.6%。

煤价:供给偏紧,需求回升,焦煤价格近期上涨 0-50元/吨17年以来焦煤价格高位回落,其中上半年京唐港和柳林4号主焦煤价格分别为1551元/吨、1441元/吨(16年均价为969元/吨和86 元/吨),6月以来底部分别回升70元/吨,至目前的1450元/吨、1 0元/吨。而从全国范围来看,炼焦煤价格近期陆续上涨,其中山东、江苏、安徽等地焦煤价格涨50元/吨,山西地方煤矿焦煤价格涨 0-50元/吨,而山西焦煤集团也针对非长协用户价格上涨20-50元/吨。煤价上涨的主要原因是:(1)吨钢测算毛利达1000-1 00元/吨;(2)焦煤产量15-16年分别下降14%和10%,而17年以来仅增4%,进口量增速也由上半年的同比增长 %明显下降(进口占消费量的16%);( )澳洲焦煤近期价格上涨 0%,运抵国内测算价较国内高约100元/吨,远高于国内涨幅;(4)港口和下游库存仍处于中低位。

焦煤价格受钢价和钢铁产量影响,其中钢价影响更为明显对比历史上焦煤价格与钢价和钢铁产量的关系。相比产量,焦煤价格与粗钢价格走势一定程度上保持一致,具备明显相关性,焦煤价格与粗钢产量相关性不强,不过近两年价格受煤、钢供给侧改革影响求弹性减小而供给端弹性加大。此外,历史上钢铁行业限产背景下往往带来焦煤价格上涨或跌幅收窄。总体来看,此次钢铁限产带来采暖季焦煤需求下降幅度约10-15%(全年影响约 -4%),不过进口量的下降和低位产量因素将一定程度上缓解需求影响。

观点:焦煤价格陆续上涨,继续看好供需超预期背景下的估值提升6月末以来焦炭价格累计上涨200-250元/吨,钢价平均也有10-15%涨幅,尽管采暖季钢材限产将导致目前焦煤阶段性需求下降。但11月以前煤焦钢产业链需求仍将小幅上涨,加上近期海外焦煤价格提升 0%以上,国内焦煤价格已累计上涨 0-50元/吨。预计受钢铁旺季需求提升、钢焦价格上涨等因素影响,焦煤价格有望继续上涨。按照我们测算,不考虑下半年煤价上涨,各焦煤公司PE基本处于12-18倍,而精煤价格上涨50元/吨(不考虑煤种和区域区别),各公司盈利有望上涨20%,按照全年煤价上涨100-200元/吨,部分公司PE有望下降至10倍以内。此外,目前板块PB也仅1.8倍,仅高于银行和石化板块。

总体而言,我们延续周报观点,认为煤炭行业供需整体超预期的背景下,估值有望继续提升。建议继续关注弹性较高的焦煤公司,如潞安环能,西山煤电,平煤股份、阳泉煤业,以及估值较低的动力煤公司,如兖州煤业、陕西煤业等。

风险提示:宏观经济下行,煤炭行业去产能进度不及预期。

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