方正证券货币延续偏松格局

2019-08-16 18:22:35 来源: 荆州信息港

方正证券:货币延续偏松格局 2013-05-20 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

一、通胀温和上行,下半年压力不容忽视5月上半月,猪肉价格继续回落但降幅收窄,蔬菜价格大幅回落,其他食品价格稳定,食品价格总体小幅下降,预计降幅约0.5%;考虑非食品价格季节性上涨,预计CPI同比增速将小幅回升至2.6%。大宗商品价格继续低位运行,预计同比增速将小幅升至-2.5%。

预计通胀将保持温和上行走势,下半年猪周期的启动以及核心通胀的回升将使通胀面临一定的压力,全年增速约3%。通胀是温和的、可控的,但仍是值得关注的,下半年的通胀压力不容忽视。

二、经济复苏依然乏力,但下行风险可控5月上半月,重点电厂日均耗煤增速仍在低位。在去年同期基数较低的条件下,发电量增速仍保持在低位,预计同比增速约4.2%,经济继续延续着温和复苏的步伐。

当前经济复苏缓慢,但经济面临的下行风险却可控。受基数效应影响二季度经济数据同比增速回升,但从环比看经济复苏依然较为缓慢。

不过,经济面临的下行风险可控,外需仍然较弱但总体是向好的,内需无论是消费还是投资都无大幅下滑风险。

三、货币政策维持偏松格局当前,经济弱复苏与热钱流入交织在一起,而央行在信贷偏松环境下持续通过正回购和重启央票回升流动性,这引起市场对未来货币政策,尤其是价格型货币政策取向的分歧。

我们认为当前经济弱复苏和通胀温和的大环境决定了央行调整基准利率的必要性低,货币政策继续稳健的可能性大,短期货币信贷政策将继续偏宽松,而降息或升息概率均较低。

我们同时认为货币不会马上收紧。市场可能过于关注持续的正回购和重启的央票发行,而没有看到这些操作是以对冲超额的外汇占款下被动投放的基础货币为目的,这些操作不应看为货币马上要收紧的信号。

从前四个月信贷投放、社会融资规模以及各种利率走势看,央行事实上执行的仍是偏松的政策,这也是增长和通胀的大环境决定的。

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